Et d’ailleurs, on l’avait parfaitement pressenti. Les fortes perfusions mon\u00e9taires n’ont pas pu amorcer la pompe dans les conditions de reprise esp\u00e9r\u00e9es. Le PIB a plong\u00e9 en r\u00e9cession et quelque soit l’approche des analystes, \u00e0 prix constants ou \u00e0 prix courants qu’importe, le r\u00e9sultat \u00e0 fin 2011 a cl\u00f4tur\u00e9 sur -1,8% pour les uns et -2,2% pour les autres. Entre temps, le chef du gouvernement vient de parler de 1,2% pour le premier trimestre 2012, \u00e0 l’occasion des n\u00e9gociations avec l’UGTT, alors qu’aujourd’hui, \u00e0 la moiti\u00e9 de l’ann\u00e9e, le programme \u00e9conomique peine \u00e0 d\u00e9marrer.<\/p>\n
Peut-on mettre tout sur le dos de la gouvernance actuelle?
\nPas vraiment, car la nouvelle direction n’a pris la main qu’aux derniers jours de l’ann\u00e9e pass\u00e9e. Et donc, les chiffres (BB) que Standard &; Poor’s a avanc\u00e9 ne devraient pas \u00eatre imput\u00e9s uniquement \u00e0 la nouvelle gouvernance. Ni m\u00eame \u00e0 l’ancienne, car celle-ci n’a gouvern\u00e9 que 7 mois, mais a quand m\u00eame r\u00e9ussi \u00e0 amortir le choc, dont les cons\u00e9quences auraient pu se poursuivre au rythme du premier trimestre 2011, qui avait d\u00e9j\u00e0 accus\u00e9 un recul de -8%. Quoi de plus normal qu’\u00e0 la suite d’une r\u00e9volution, \u00e0 laquelle s’est additionn\u00e9e celle, connexe, de la Libye, il y ait un passage \u00e0 vide. Or en abaissant d\u00e9j\u00e0 la note souveraine de notre pays, S&P, qui tire sur tout ce qui bouge, n’a pas rat\u00e9 l’occasion de nous \u00ab\u00a0ex\u00e9cuter\u00a0\u00bb, d\u00e9j\u00e0 une premi\u00e8re fois, pour r\u00e9cidiver vers la fin de l’\u00e9t\u00e9 2011 et de terminer aujourd’hui de nous achever en nous postant \u00e0 un grade \u00ab\u00a0sp\u00e9culatif\u00a0\u00bb sur la place financi\u00e8re internationale. En r\u00e9alit\u00e9, les bailleurs de fonds, qui observent en ce d\u00e9but d’\u00e9t\u00e9 les chiffres annonc\u00e9s avec une faible croissance, ont peut \u00eatre d’autres raisons de craindre le site tunisien. Tentons une explication.<\/p>\n
D’une part, les pr\u00e9misses de reprise depuis le d\u00e9but de l’ann\u00e9e 2012 ne semblent pas tout \u00e0 fait convaincantes. Ni la BCT, ni l’INS n’ont sorti \u00e0 ce jour, les chiffres sur ce que p\u00e8se r\u00e9ellement (\u00e0 prix constant) le PIB \u00e0 fin mars et si possible \u00e0 fin avril. Car, en lisant \u00e0 l’envers les notes que publie la BCT, on s\u2019aper\u00e7oit en effet que notre d\u00e9ficit commercial ne cesse de se creuser en raison d’une Europe, elle-m\u00eame, d\u00e9glingu\u00e9e. C’est que nos r\u00e9serves en devises, qui \u00e0 la normale devraient couvrir 6 mois d’import, sont actuellement sur la limite rouge des 100 jours d’importation. D’autre part, \u00e0 force d’injecter des dinars tout neufs dans une \u00e9conomie gripp\u00e9e, cela a finalement abouti \u00e0 exacerber l’inflation. Celle-ci est d\u00e9j\u00e0 au double de ce qu’elle \u00e9tait \u00e0 fin d\u00e9cembre 2011et se situe d\u00e9j\u00e0 \u00e0 quelque 6%. Plusieurs secteurs qui travaillent pour l’export peinent encore et le tourisme qui semble faire un effort, reste lui aussi au stade du cahin-caha malgr\u00e9 les amph\u00e9tamines \u00e0 forte dose qui lui sont prescrites… Pour autant la v\u00e9ritable raison est ailleurs. C’est que la situation sociale et politique approche de la limite du tol\u00e9rable.<\/p>\n
S\u00e9curit\u00e9 et stabilit\u00e9 d’abord
\nDans un rapport \u00e9manant de l’ambassade am\u00e9ricaine, \u00e0 la mi-avril dernier et qui a \u00e9t\u00e9 largement diffus\u00e9 sur les r\u00e9seaux, sociaux, on lit notamment : \u00a0\u00bb les protestations politiques, les arr\u00eats de travail, des barrages routiers et autres perturbations publiques continuent de se produire. Des manifestations ont d\u00e9g\u00e9n\u00e9r\u00e9 \u00e0 plusieurs reprises en affrontements violents entre la police et les manifestants, causant des morts, blessures et d\u00e9g\u00e2ts mat\u00e9riels consid\u00e9rables\u00a0\u00bb …\u00a0\u00bbles citoyens am\u00e9ricains sont pri\u00e9s de rester attentifs aux d\u00e9veloppements locaux de s\u00e9curit\u00e9 et d’\u00eatre vigilants quant \u00e0 leur s\u00e9curit\u00e9 personnelle\u00a0\u00bb… \u00a0\u00bb Le minist\u00e8re de l’Int\u00e9rieur…a confirm\u00e9 que le groupe avait des liens avec Al-Qaida au Maghreb Islamique et les trafiquants d’armes connus\u00a0\u00bb .<\/p>\n
Un mois plus tard, l’ambassadeur des \u00c9tats Unis, dans une tourn\u00e9e qu’il effectuait dans le sud, a pu constater de visu que la situation restait pr\u00e9caire, puisqu’il a failli \u00eatre lui m\u00eame, agress\u00e9.<\/p>\n
Or ce genre de faits et rapports tombent fatalement entre les mains des analystes am\u00e9ricains et en premier lieu S&P dont la mission est d’informer du risque souverain dans tous les \u00c9tats o\u00f9 les investisseurs am\u00e9ricains placent leur \u00e9pargne, notamment via ces fameux \u00ab\u00a0investment funds\u00a0\u00bb, qu’ils sont cens\u00e9s fructifier, pour servir notamment d’allocations vieillesse pour les \u00ab\u00a0retrait\u00e9s\u00a0\u00bb.<\/p>\n
C’est peut-\u00eatre cet aspect des choses qui a le plus compt\u00e9 sur la notation du risque souverain tunisien. Car en lisant ses remarques avec attention, l’agence signale indirectement que dans des conditions de stabilit\u00e9 (elle consid\u00e8re les prochaines \u00e9lections), la reprise en main des tous les azimuts pourrait faire rebondir les donn\u00e9es \u00e9conomiques, qui en sont l’\u00e9piph\u00e9nom\u00e8ne.<\/p>\n
Certes, beaucoup vont s’attaquer aux agences de notation, car elles peuvent enfoncer les \u00c9tats en provoquant la hausse des co\u00fbts de r\u00e9mun\u00e9ration de leurs dettes (6% pour l’Espagne et l’Italie, 11% pour le Portugal voire jusqu’\u00e0 30% pour la Gr\u00e8ce). Pour autant, il y a fort \u00e0 parier qu’\u00e0 un certain seuil de hausse des co\u00fbts de r\u00e9mun\u00e9ration de la dette, le risque de ne pas pouvoir honorer les cr\u00e9ances en principal et int\u00e9r\u00eats est une fatalit\u00e9 math\u00e9matique. Cet \u00ab\u00a0effet de massue\u00a0\u00bb risque de conduire \u00e0 une situation de d\u00e9faut (faillite) pour les \u00e9conomies fragiles alors que la dette est cens\u00e9e induire un coup de pouce salvateur afin de susciter un effet de levier… Or ce n’est pas une croissance faible qui pourra le faire si elle ne d\u00e9gage pas suffisamment de ressources pour rembourser.<\/p>\n
C’est pour cela que les agences de notation prennent en consid\u00e9ration tout autres \u00e9l\u00e9ments, notamment la stabilit\u00e9 du pays, la qualit\u00e9 de gouvernance politique et son aptitude \u00e0 garantir une s\u00e9curit\u00e9 sans la moindre faille, la confiance des investisseurs locaux, etc., pour noter la fiabilit\u00e9 d’un \u00c9tat en tant que tout, quand bien m\u00eame souverain, surtout \u00e0 l’\u00e8re de la globalisation et de la mobilit\u00e9-volatilit\u00e9 des capitaux… Entre charit\u00e9 et bailleurs de fonds, il faut se d\u00e9finir clairement et agir en cons\u00e9quence.
\n______________________________________________________________
\nKhemaies El Bejaoui, ancien universitaire en finance (Tunis et Alger),
\nex-chef de cotation boursi\u00e8re en Tunisie et expert aupr\u00e8s de la Banque mondiale.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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