Les derni\u00e8res cotations interbancaires sur le march\u00e9 mon\u00e9taire ont pouss\u00e9 \u00e0 la hausse le taux d’int\u00e9r\u00eat du loyer du dinar qui a d\u00e9pass\u00e9 4% lors de la s\u00e9ance du 28Ao\u00fbt. L\u2019accroissement des besoins des banques en liquidit\u00e9 s\u2019est accru \u00e0 tel point que le taux d\u2019int\u00e9r\u00eat moyen a atteint 3,98%, malgr\u00e9 une intensification de l\u2019intervention de la BCT sur le march\u00e9 mon\u00e9taire qui face \u00e0 cette physionomie a d\u00e9cid\u00e9 de relever de 25 points de base le taux directeur en le portant \u00e0 3,75%. Ce niveau suffira-t-‘il a en cr\u00e9er l’\u00e9quilibre entre exc\u00e9dentaires de financement et demandeurs? Commen\u00e7ons par jeter un regard sur la conjoncture.<\/p>\n
Une conjoncture morose
\nSi la situation \u00e9conomique et financi\u00e8re r\u00e9cente a \u00e9t\u00e9 marqu\u00e9e par la poursuite de la consolidation des indicateurs relatifs \u00e0 la production agricole et le d\u00e9roulement de la saison touristique, la BCT reconnait toutefois la poursuite de la hausse des importations (+14.6%) \u00e0 un rythme plus \u00e9lev\u00e9 que les exportations (+3.7%), ce qui a fait augmenter le d\u00e9ficit courant \u00e0 5.2% du PIB, contre 3.7% \u00e0 la m\u00eame p\u00e9riode de 2011. Par\u00a0ailleurs, le taux d\u2019inflation s\u2019est \u00e9lev\u00e9 \u00e0 5.6% \u00e0 fin juillet (probablement plus \u00e0 fin ao\u00fbt), contre 5.4% \u00e0 fin juin 2012, en relation notamment avec la hausse des produits alimentaires et l\u2019\u00e9volution des prix de certains produits de base sur les march\u00e9s internationaux.<\/p>\n
Ceci \u00e9tant, la demande de liquidit\u00e9 durant le mois de ramadan et en pr\u00e9vision de la rentr\u00e9e est \u00e0 vue d\u2019\u0153il, exacerb\u00e9e. Ce qui signifie que l’\u00e9pargne plac\u00e9e en banque connait un certain recul du fait des besoins de d\u00e9penses qui vont continuer \u00e0 s’amplifier. D’un autre cot\u00e9, il est annonc\u00e9 que le Pib ne d\u00e9passerait pas les 2,7% vision FMI, ce qui veut dire que la croissance est insuffisante \u00e0 faire effet de levier pour rembourser en partie les cr\u00e9dits jusque l\u00e0 accord\u00e9s par les banques. Or il se trouve que la pr\u00e9c\u00e9dente gouvernance de la BCT a non seulement \u00e9puis\u00e9 les r\u00e9serves bancaires qui se trouvent aujourd’hui sans matelas, mais aussi a baiss\u00e9 le taux directeur \u00e0 tel point qu’il en est devenu une peau de chagrin qui n’encourage plus personne \u00e0 placer son \u00e9pargne en banque. Du coup si \u00e9pargne il y a, elle est partie sp\u00e9culer du cot\u00e9 de la Bourse qui a curieusement grimp\u00e9 en pleine p\u00e9riode de crise \u00e9conomique…<\/p>\n
Un besoin incompressible de ressources
\nEn tout cas, trois jours plus tard, Slim Besb\u00e8s, ministre des finances par int\u00e9rim, annonce\u00a0que la situation est critique et les circonstances tr\u00e8s d\u00e9licates et que\u00a0la Tunisie fera appel, en 2013, au march\u00e9 financier international priv\u00e9 pour lever un montant de quelques1800 MDT. Il annonce m\u00eame un d\u00e9ficit budg\u00e9taire pour 2012 de 6,6% appel\u00e9 \u00e0 augmenter si le prix de carburant n\u2019est pas r\u00e9ajust\u00e9 pour \u00e9viter une compensation de quelques 800Md. Aussi est il probable que le d\u00e9ficit soit de l\u2019ordre de 10 % sachant que de son c\u00f4t\u00e9 l\u2019apport de l\u2019amnistie fiscale n’aura pas d\u00e9pass\u00e9 75 MDT sur un total pr\u00e9vu de 250 MDT (\u00e0 peine 30%)…<\/p>\n
Au total, les sp\u00e9cialistes \u00e0 l’instar de Mustapha Stambouli interpr\u00e8teraient cette physionomie comme propice pour une d\u00e9valuation prochaine possible du dinar. Certains l’estiment \u00e0 10% d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e. Or, un tel niveau\u00a0pousserait les hommes d\u2019affaires \u00e9trangeres \u00e0 retarder leurs investissements. Aussi, M. Besbes annonce-t-il la vente des entreprises confisqu\u00e9es dans un laps de temps court qui correspond actuellement \u00e0 une p\u00e9riode de flou constitutionnel et l\u2019absence de liquidit\u00e9 chez les investisseurs tunisiens qui, comme nous l’avons d\u00e9j\u00e0 signal\u00e9, a fait grimper le taux d’int\u00e9r\u00eat. Or dans ces conditions, les repreneurs de ces soci\u00e9t\u00e9s ne peuvent \u00eatre qu\u2019\u00e9trangers ou des anciens propri\u00e9taires sous d\u2019autres appellations, donc des IDE non exportateurs. Une mani\u00e8re \u00ab\u00a0d\u2019aggraver la balance des paiements pour les ann\u00e9es \u00e0 venir\u00a0\u00bb, a conclu Stambouli.<\/p>\n
Le dinar, une longue histoire de d\u00e9valuations
\nMais regardons-nous en face. Depuis sa cr\u00e9ation, notre dinar n’a jamais vraiment connu de r\u00e9\u00e9valuation. D’une d\u00e9valuation \u00e0 l’autre, il n’a jamais affront\u00e9 la v\u00e9rit\u00e9 du march\u00e9 des changes dans le sens plein. Notre continuel d\u00e9s\u00e9quilibre de la balance des paiements a toujours pes\u00e9 sur notre ind\u00e9pendance mon\u00e9taire. Aujourd’hui que la Tunisie ne trouve plus suffisamment de ressources \u00e0 l’int\u00e9rieur de son syst\u00e8me \u00e9conomique, accabl\u00e9e par des notations catastrophique, dirig\u00e9e par des comp\u00e9tences parfois discutables, elle s’affronte au moment de v\u00e9rit\u00e9 face \u00e0 la m\u00e9canique implacable des bailleurs de fonds.<\/p>\n
On a perdu face \u00e0 l’Euro, face au dollar etc…Comment ne pas laisser le taux directeur nous dire ce que vaut notre dinar, vision int\u00e9rieure, par l’\u00e9pargne nationale. Avons-nous vraiment une courbe des taux cr\u00e9dible? Comment admettre que l’Etat sorte sur le march\u00e9 des obligations (assimilables) \u00e0 6% \u00e0 court terme alors que les banques se les procurent \u00e0 3,75% \u00e0 la source?…<\/p>\n
Les prochaines missions d’audits, ne manqueront pas de mettre les choses au clair, une clart\u00e9 en laquelle un certain Ch. Ayari y tient mordicus, et il a raison de vouloir en d\u00e9coudre, une fois pour toutes apr\u00e8s quel que 50 ans de BCT ind\u00e9pendante, parait il!<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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